下面是小编为大家整理的煤炭开采行业煤企布局新能源能力与意愿匹配，煤企布局新能源大幕拉起【完整版】,供大家参考。
行业深度报告 - 4 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
报告前言：煤企布局新能源，能力与意愿的匹配 国内煤炭行业进入低固定资产投资时代。
十三五期间（2016-2020 年），煤炭行业开展了轰轰烈烈的供给侧结构性改革行动，五年内累计淘汰落后产能（关闭+核减）约为 10 亿吨，淘汰煤矿数量在一半以上，行业产能实现快速出清和大幅优化。
2011-2013 年是行业资本开支高峰期，供给侧改革以来，作为‚落后产能‛的煤炭行业资本开支意愿非常弱，一些早期停缓建的在建矿井集中在 2017-2019 年投产，基本上可以认为这是行业集中释放的最后一批大 规模新增产能。
2020 年以来持续发力的 ‚ 碳中和‛政策，对于煤炭企业影响深远，对其开矿的预期具有非常大的负面影响，一般煤矿开采 40-50 年，该政策引导下会导致其更不愿意投资。
图表
1 1 ：历年来煤炭去 产 能规模（亿吨）
图表
2 2 ：
2015/20
煤矿数量及总产能对比
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
历年淘汰煤炭产能（亿吨）
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
煤矿总数量（个）
总产能（亿吨）
58
56
54
52 2015 2020
来源：工信部、中煤协等、中泰证券研究所 来源：中煤协、煤炭资源网、中泰证券研究所备注：左轴为矿井数量，右轴为产能数据
图表
3 3 ：煤炭行业资本 开 支高峰期已过
图表
4 4 ：
2017- - 19
行业集中释放最后一批新 增 产能
（万吨，
）
6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
400000
380000
360000
340000
320000
300000
原煤产量累计值
原煤产量累计同比
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
12%
8%
4%
0%
-4%
-8%
-12%
来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 2.9
2.7
2.5
2.3
2.4
1.5
1.0
1.1
0.7
0.5
0.4
10800 57 4700 54 单位：亿元 8.70%
3.8%
3.2%
5.2% 4.2%
0.8%
0.9%
-2.5% -3.5%
-9.4%
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
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不仅是中国，近年来欧美煤企巨头整体产量和固定资产投资也是趋势性下滑。2020 年，必和必拓、嘉能可、英美资源集团、博地能源产量分别为 0.6 亿吨、1.1 亿吨、0.5 亿吨、1.3 亿吨，合计为 3.5 亿吨，只占 2012 年的 62%。2020 年，必和必拓、嘉能可、英美资源集团煤炭行业资本开支分别为 6.3 亿美元、7.9 亿美元、8.7 亿美元，合计为 22.8 亿美元， 只占 2012 年的 26%。
图表
5 5 ：近年来欧美煤 企 巨头整体产量趋势 向 下 （ 万吨）
图表
6 6 ：近年来欧美煤 企 巨头煤炭投资偏低 （ 百万
美元）
必和必拓(财年）
嘉能可 英美资源集团
必和必拓 嘉能可 英美资源集团
力拓集团（财年）
博地能源
力拓集团 博地能源
25000 4000
20000
15000
10000
5000
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
3000
2000
1000
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20
来源：各公司年报，中泰证券研究所 备注：必和必拓和力拓的财年周期为上年 7 月初至当年 6 月底 来源：各公司年报，中泰证券研究所
煤炭行业经营活动产生的现金流入与投资活动产生的现金流出，呈现明显的背离，煤企在手现金大幅增加。
2016 年以来，煤价呈现中高位波动，行业净利润水平呈现出较高水平， 尤其是 2021 年随着煤价大幅走高，行业净利润更是创了多年来新高， 2021 前三季度行业实现归母净利润为 1197 亿元，同期营业收入为 1.01 万亿元，净利润率为 12%。伴随着盈利走高，行业经营活动产生的现金流量净额也是持续走高。
正如前文所述，由于新增产能意愿弱，上市公司用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金持续走低。
经营活动产生的现金流入与投资活动产生的现金流出，呈现明显的背离， 企业在手现金大幅增加，2021 三季度末煤炭行业货币资金 4297 亿元， 是 2016 年末的 2.5 倍。在这种背景下，煤企为了寻求长期出路，积极布局新能源业务，龙头煤企现金流充沛，具备转型新能源的能力，叠加意愿性非常强，可以看出这是一种能力与意愿匹配的行为。煤企新能源布局主要集中在光伏、风电等绿电运营，氢能，新能源储能等三个领域。
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图表
7 7 ：近年来煤炭行 业 归母净利润情况
图表
8 8 ：近年来煤炭行 业 经营性净现金流情况
1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 归属于上市公司股东净利润（亿元）
2500
2000
1500
1000
500
0
经营活动产生的现金流量净额（亿元）
来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所
图表
9 9 ：煤炭行业固定 资 产投资持续走弱
图表
10 ：
煤炭行业货 币 资金持续走高（亿 元 ）
货币资金 5000
4500
4000
3500
3000 2500
2000
1500
1000
500 0
来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所
电投能源：在上市煤企中，目前新能源运营规模最大 公司坚持以煤、铝等业务为基础，重点发展新能源产业。公司 2020 年度电力业务实现收入 196,433.91 万元（其中火电约为 14.4 亿元，光伏和风电约为 5.2 亿元），占总收入的 9.79%，煤炭/电解铝行业实现收入占比分别为 34%和 56%。公司自 2014 年开始从事光伏发电业务至今， 新能源运营业务规模不断壮大，目前来看业务收入占比虽然较小（大约在 2%-3%），但发展的势头最为凌厉，电投能源近两年来发电量快速增 长主要是来自新能源业务的贡献，2020 年电投能源合计发电量为 69.2 亿度，销售量为 62.3 亿度，同比分别增加 1.4/1.7 亿度。
1,197
861
852
908
972
913
610
400
324
-48
2,169
2,009
1,990
2,263
2,068
1,453
1,251
879 889
742
4,297
3,350
2,414 2,588 2,482
1,759
1,421
1,671 1,862 1,746
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图表
11 ：电投能 源 公司 营 业收入结构（万元）
图表
12：
：
电投能源公司 电 力产品产销量 量 （万千 万 时）
2500000
2000000
1500000
1000000
500000
0
煤炭行业 电力行业（含风电、光伏）
有色金属冶炼
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
800000
700000 600000
500000
400000
300000
200000
100000
0
生 产 量 销 售 量
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
来源：电投能源公司公告、中泰证券研究所 来源：电投能源公司公告、中泰证券研究所
图表
13 ：
2020 年光伏行业发电单位生产成本
电站类型
投资单价
1000h
1200h
1500h
1800h
地面电站
3.5 元/W
0.42
0.35
0.28
0.23
分布式电站
3.2 元/W
0.4
0.33
0.26
0.22
来源：光伏咨询、中泰证券研究所
公司已投产新能源运营项目合计 1.33GW，其中光伏占比 61%，风电占比 39%。根据对公司公告整理，截至目前，公司光伏已投产装机总容量为 803.5 兆瓦，占在产新能源发电业务总装机量的 61%，在公司绿电业务占主导地位，已投产风电装机容量为 524.5 兆瓦，占比 39%，新能源运营机组合计投产规模为 1.33GW，权益装机也为 1.33GW。
公司诸多光伏和风电项目处于在建或规划状态，绿电业务未来有望取得持续增长。此外，公司在建光伏项目装机容量为 281.1 兆瓦（权益 252.7 兆瓦），规划装机容量为 1200 兆瓦（权益为 596 兆瓦）；公司在建风电 项目装机容量为 1698.5 兆瓦（权益为 1208.5 兆瓦），规划装机容量为 850 兆瓦（权益为 675 兆瓦），总结来看在建和规划绿电运营项目合计约为 4.0GW（权益为 2.7GW），约为目前在产规模的 3 倍，这为公司绿电发展奠定了良好的基础。
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图表 14 ：电投能源发电项目情况梳理
霍林河露天煤业 20MWp 分布式光伏发电项目
电项目 善左旗
励基地 100MWp 项目 旗
内蒙古鄂尔多斯市伊金霍洛旗
交口棋盘山风电场 99.5MW 工程项目
阿巴嘎旗绿能新能源有限公 100%
山西吕梁市交口县 2017.3.27 已投产内蒙古锡林郭勒盟阿 一 期 ：
50MW；二期：49.5MW
一期：50MW； 二期：49.6MW 风
司别力古台风电项目一期电 霍林河循环经济示范工程续 100% 巴嘎旗 2017.10.25 2020.12.30 225 225 建（第四期）100MW 风电项目 山西右玉高家堡 10 万千瓦风电项目 100% 内蒙古霍林郭勒市 审计 已投产 100 100 100% 山西朔州市右玉县 2019.3.11 2020.12.15 100 100 已投产 权益装机容量
装机容量
投产日期
项目审议通过
日期
所在地域
股权比例
项目名称
发
电类型
总 计
524.5 524.5 在建产能 100% 内蒙古霍林郭勒市 2014.9.11 已投产 20.46 20.46 扎哈淖尔煤业扎鲁特旗阿日 昆都楞风电场 10WMp 光伏 100%
内蒙古通辽市扎鲁特
2015.9.7
已投产
10
10
旗
发电项目 扎哈淖尔煤业扎鲁特旗阿日
内蒙古通辽市扎鲁特
昆都楞风电场二期 10MWp 100% 2017.3.31 已投产 10 10
旗
光伏发电项目
1 号项目：
1 号项目：
达拉特光伏发电应用领跑基 内蒙古通辽市达特拉
109.31MW;4
100% 2018.4.23 光 地 2017 年 1 号、4 号项目 旗 2018.12.17 号项目：
109.31MW;4 号 项目：219.97MW 伏
219.96MW
通辽发电总厂贮灰场生态环
境综合治理 150MWp 光伏发 100% 内蒙古通辽市 2019.12.11 2020 169.46592 169.46592 电项目
阿拉善左旗 40MWp 光伏发 内蒙古阿拉善盟阿拉
100% 2019.12.12 2020 40.51944 40.51944 达拉特光伏发电领跑奖励激 内蒙古通辽市达特拉
100% 2019.12.13 2021.7.23 111.1968 111.1968 国家电投天骄绿能 10 万千瓦
采煤沉陷区生态治理光伏发 100% 2020.11.26 电示范项目 2021.9.24 112.55 112.55 总
计
803.46 803.46
行业深度报告 - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
通辽扎哈淖尔多能互补集成优化示范工程 50MWp 光伏发电项目 赤峰那仁太新能源有限公司50MWp 户用光伏发电项目光伏发电项目 国家电投格日朝鲁苏木综合光
智慧能源项目(0.534 万千瓦伏 分布式光伏发电项目) 国家电投花吐古拉镇综合智慧能源项目( 1.8039 万千瓦光伏发电）
51%
100%
98%
100%
内蒙古通辽市扎鲁特旗
内蒙古赤峰市翁牛特旗
内蒙古通辽市扎鲁特旗
内蒙古通辽市科左中旗 内蒙古锡林郭勒盟二
2021.4.26 57.7 29.427
2021.12.3 50 50
2021.12.2 5.3 5.2
2021.12.2 18.0 18.0 二连 50MW 光伏项目 100%
山东那仁太新能源有限公司 100% 连浩特市 山东省滨州、枣庄、泰 2018.4.11 50 50
2021.12.4 100 100
计 通辽市青格洱新能源有限公司 100 万千瓦风电外送项目 扎鲁特旗洁源 15.5 兆瓦分散式风电项目 阿巴嘎旗绿能新能源有限公 司别力古台风电项目二期 风 苏尼特右旗 1 号集群风电项 电 目 国家电投花吐古拉镇综合智慧能源项目( 0.8 万千瓦风电）
51%
100%
100%
100%
100%
内蒙古通辽市扎鲁特旗和科左中旗 内蒙古通辽市扎鲁特旗 内蒙古锡林郭勒盟阿巴嘎旗 内蒙古锡林郭勒盟苏尼特右旗 内蒙古通辽市科左中旗 内蒙古锡林郭勒盟二
2019.12.26 1000 510
2019.12 15.5 15.5
2017.10.25 225 225
审计
350
350
2021.12.2
8
8 二连 100MW 风电项目 100% 连浩特市 2018.4.11 100 100
总 计
1698.5
1208.5 规划产能 辽宁省朝阳 100MW 光伏项目 大同市灵丘县 100MW+300MW 风光互补 项目(计划首期 100MW 光伏) 光 晋中市榆次区 500MW 屋顶 伏 分布式光伏项目 中盐内蒙古化工股份有限公司灰渣堆场环境整治风光互补绿色电力项目的首期开发10 万千瓦光伏项目 50% 辽宁省朝阳市 2021.8.13 100 50
50% 山西省大同市 2021.9.16 100 50
50%
山西晋中市
2021.9.16
500
250
50%
内蒙古阿拉善盟
2021.9.16
100
50 100MWp 户用
安、淄博、聊城、菏泽
总
281.08
252.70
行业深度报告 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
鄂尔多斯市东胜区 400 兆瓦光伏发电项目
计 项 目 电项目 国家电投上海庙至山东特高
项目
计
来源：公司公告整理、中泰证券研究所
中国神华：股权投资和建设运营并举，积极布局新能源发电 根据公司披露，公司计划在‘十四五’期间每年新增加新能源装机容量不低于 600 兆瓦（主要为风电和光伏），采取建设运营和股权投资并购两种途径来进行布局，基地集中式和分布式运营并举的整体思路。
并购途径方面，一是，公司与国华能源投资有限公司以及国华投资开发资产管理 （北京）有限公司于 2021 年 1 月 22 日签署《国能新能源产业投资基金（有限合伙）合伙协议》，约定公司出资 40 亿元成立产业基金，公司出资占比 39.92%，基金主要用于新能源领域的股权投资并购。根据公司 2021 年三季报披露，该基金参与的项目已陆续在山西、江苏、安徽等地投资光伏、风电项目，部分项目已全容量并网。...
